合规的股票期货杠杆前7个月广义财政收支均下滑，政策加码还有多大空间|财税益侃

根据财政部数据，今年前7个月，全国广义财政收入（一般公共预算收入和政府性基金收入之和）约为15.9万亿元，同比下降约5.4%；其中，7月份同比下降8.3%。全国广义财政支出约19.7万亿元，同比下降约2%，其中7月份广义财政支出同比增长约3.7%；前7个月全国广义财政支出超出收入约3.8万亿元。

为何今年以来广义财政收支均出现下滑？

多位专家对第一财经分析，从收入端看，今年以来经济增速放缓，物价水平下行，叠加前期减税降费政策减收等特殊因素影响，税收收入出现下滑。房地产市场持续低迷，地方卖地收入持续下滑，使得政府性基金收入大幅下滑。在“以收定支”的原则下，收入下滑势必导致支出增长受限，再加上前7个月地方政府专项债券发行缓慢，整体上广义财政支出有所下滑。

财政部数据显示，今年前7个月，全国税收收入同比下降5.4%。国内增值税、企业所得税、个人所得税、城市维护建设税、车辆购置税等均出现不同程度下滑。今年前7个月，地方政府性基金中的国有土地使用权出让收入同比下降22.3%。

财政部有关负责人判断，后几个月，随着宏观政策落地见效，经济回升向好态势不断巩固，再加上特殊因素影响逐步消退，将对财政收入增长形成支撑。

另外，随着专项债发行提速，超长期特别国债等持续发行，也对后续财政支出增长有所支撑。比如，广发证券研报分析称，8月新增专项债发行规模显著超预期，共计7217亿元，这一边际变化大概率将带动广义支出增速进一步回升，对基建投资增速亦是支撑项。

中国银河证券研报分析称，前7个月税收收入和政府性基金收入均显著低于年初预期。预估全年财政收入缺口约1.55万亿元。往年财政收入缺口较大时，经济增长目标往往承压，尤其是名义经济增速将大幅低于预期。因此，为完成全年经济社会目标，年内财政政策加码仍有较大必要性。

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今年7月底，中共中央政治局会议在部署下半年经济工作时，提出要及早储备并适时推出一批增量政策举措。7月底的国务院常务会议强调，要优化强化宏观政策，加大宏观调控力度，既要根据已出台政策的施行情况狠抓落实、加快进度，也要研究推出一批操作性强、效果好、让群众和企业可感可及的增量政策举措。

粤开证券首席经济学家罗志恒建议，在财政增量政策方面，研究追加赤字增发国债，弥补土地出让收入等下行引发的支出偏慢，加大逆周期调节力度。增发国债资金可转贷给压力较大的部分地方政府以缓解流动性风险，也可以补贴给中低收入人群、失业大学生等，或者投向提前储备“十五五”规划的重大项目。

中国银河证券首席经济学家章俊认为，增量财政政策除了考虑增发普通国债的方式，弥补地方政府的收支缺口，通过直接支出的方式形成政府消费和政府投资外，还可以考虑PSL（抵押补充贷款）通过降息方式重启，对应支持到地产和基建端；也可以提前增发超长期特别国债，对应“两新”和“两重”政策加码，从目前政策来看既可用于继续支持消费，也可用于中央主导的大基建项目建设，优于当前专项债的使用效率等。

广发证券研报称，年内财政政策是否有进一步加码空间亦值得关注，如特殊再融资债的推出、普通国债的增加、类似去年增发国债的推出等，这些加码政策的观测窗口主要集中在10~11月。

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